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環保PPP的風險與轉機

作者:admin     閱覽次數:531      發布時間:2019-10-08     [返回上一頁]

  網上查不到李淳的任何新聞報道。

  但“低調”的他早是一名投資界“老兵”。在上世紀90年代,他在日本一家公司做投資總經理,那時他在中國每年投下1-2億美元資金,投資企業達五六十家。

  李淳堅稱自己是環保投資“新兵”,在李淳看來,部分環保PPP出現問題的主要原因是依靠資金的杠桿作用以小博大,不惜成本拓展市場等行為。

  在商海投資沉浮多年,他得出的結論是,傲立潮頭的頭部私募機構都有一個共性,即堅守價值投資。

  一

  半年前,李淳的名片變成了中關村青山綠水基金管理有限公司(下稱青山綠水基金)執行總裁。

  公開資料顯示,中關村青山綠水基金管理有限公司于2016年成立,由北京海德黑科技股份有限公司北控中科成環保集團有限公司、北京林大林業科技股份有限公司、啟迪桑德環境資源股份有限公司共同出資設立、主投領域是市場化債轉股、不良資產管理和環保領域。

  2015年-2017年間,PPP模式在環保業興起,企業訂單加速,大量環保業務打包為PPP項目。經過兩年時間的飛速發展,進入2018年,部分環保企業危機浮現。

  李淳曾遇到一個城市投資環保項目,成本大概20億,加上利潤,23到25億才是合理價位。但為把合同拿下來,有些企業報價剛到20億,甚至虧點也干,不惜成本擴張,迅速占領市場。但這經不起任何風吹草動,抗風險能力非常弱。

  “環保的市場潛力很大。”李淳說,不止大江大河,不止某個工業污染,環保業既是國家大環境基本治理內容,也有牽涉老百姓身心健康、生活品質等方面的高科技項目。

  環保產業刮起熱潮并非偶然。黨的“十九大”報告提出了生態文明建設和生態環境保護的三個階段目標:到2020年,堅決打好污染防治攻堅戰;到2035年,生態環境根本好轉,美麗中國目標基本實現;到本世紀中葉,把我國建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國,物質文明、政治文明、精神文明、社會文明、生態文明將全面提升。

  在李淳看來,從國家宏觀政策看,黨的“十九大”報告提出的三個階段目標,既為生態環境保護工作制定了時間表和路線圖,也為環保產業指明了各階段的重點任務。近年來,國家出臺的一系列旨在鼓勵和促進環保產業的政策,勢必為生態環保和城市升級領域的增長鑄就長期堅實的價值驅動力量。

  李淳說,從資源稟賦上來看,青山綠水基金管理公司股東為北京市國資委下屬國有環保領域的領先企業,在環保領域深耕多年,在環保行業以及行業內多個細分領域具備較強的競爭力、領先的技術優勢和市場優勢。

  李淳還稱,在股東資源稟賦上,其公司在生態環保和城市升級發展領域的價值投資具有獨特的先天優勢,該項優勢可為公司在基金投資業務方面提供豐富的資源與技術支持。

  “一家優秀私募投資機構的基本使命,是把握改革開放和產業結構調整的時代脈搏,將自身的使命與堅守,融入到國家產業發展和社會價值創造的歷史大潮之中。”李淳說。

  二

  在李淳看來,在供給側結構性改革和金融去杠桿背景下,本輪債轉股更加市場化,在實施主體、實施方式及實施原則上具有鮮明時代特征。

  自2016年起,國務院及有關部門陸續發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》《關于市場化銀行債權轉股股權的指導意見》《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》等政策文件,目標是推進供給側結構性改革,加大對市場化債轉股工作的支持力度。

  《國家發展改革委辦公廳關于發揮政府出資產業投資基金引導作用推進市場化銀行債權轉股權相關工作的通知》提出,在符合相關規定的前提下,支持政府出資產業投資基金除政府外的其他出資人申請發行企業債券,通過基金投入市場化債轉股項目,有效拓寬市場化債轉股籌資渠道。

  該通知還稱,政府出資產業投資基金各出資方應當按照“利益共享、風險共擔”的原則,明確約定收益分配和虧損分擔方式。針對市場化債轉股項目普遍存在的投資期限較長、收益較低、不確定性高情況,政府出資部分可以適當讓利,提高社會資本參與市場化債轉股項目的積極性。

  李淳表示,當前國內外經濟環境復雜度增加,企業的市場環境和經營環境發生很大變化,如果實施市場化債轉股標的企業篩選不當,就會給基金財產帶來較大風險。

  那么又該如何篩選企業?李淳認為,首先,重點選擇因行業周期性的波動而產生暫時性困難的企業,這些企業基本面扎實,未來有很大希望實現逆轉。其次,重點關注那些成長型高負債企業,比如戰略性新興產業領域的成長型企業,這些企業在行業內的特定領域具有核心競爭優勢,企業已初具基礎且隨著資金和資源的注入,未來高速成長可期。再次,選擇當地政府支持且與當地社會民生戚戚相關的企業,由于其業務特殊性質,應該納入目標企業。此外,應避免不符合國家和地方產業政策的企業以及應被市場淘汰的企業。

  李淳還認為,對轉股企業的資金運用應與公司治理一并設計相應投后管理機制,確保資金用于轉股企業降低債務杠桿,增強主業活力。另外,改善公司治理,激發企業改善經營管理;協調行業資源與技術,提升企業創新與盈利能力。

  三

  在李淳看來,伴隨著經濟下行壓力顯現、去杠桿和市場化債轉股的啟動,新一輪不良資產投資的機會正在到來。

  中國東方資產管理股份有限公司發布的2019年度《中國金融不良資產市場調查報告》中顯示,商業銀行和資產管理公司的過半受訪者認為,2019年我國商業銀行不良貸款余額、不良貸款率將出現“雙升”態勢。

  李淳認為,中國民營企業擴張迅速,投資過多,而且太快,從而達到搶占市場為目的,以致不良資產增幅很大。

  “不良資產并非是不好的資產。”李淳說,一部分企業的主業前景良好,因周期性或短期經營現金流周轉困難導致債務違約。有些重資產企業,如果其盈利能力突出,發展偏向于良性,那么在好的估值下,他們還可以進行投資。很多非常優秀的資產和公司,發展過于激進,出現資金鏈條的緊繃甚至是斷裂。但是這并不意味著這些公司沒有優點,只要給他們提供一點動力,仍然能夠成為非常優秀的資產,同時也能為自己帶來優良現金流。

  “不良資產的背后還蘊含著較大挖掘價值。”李淳說,一部分企業的主業前景良好,因周期性或短期經營現金流周轉困難導致債務違約,這可以通過引入增量資金對其負債結構進行重整,盤活企業經營癥結,改善企業經營管理與競爭能力,實現價值增值。

  在李淳看來,當前投資者逆周期“抄底”操作意愿增加,公司接收不良資產后,可以通過投資方法,對不良資產進行包裝,然后再投入到市場當中去。

  李淳表示,部分企業在對外融資時將自身的特定資產等做了抵押,抵押率預留較充足的安全邊際,外部融資形成不良后,這部分資產(其中不乏優質資產)大多被債權人申請凍結。債權人通過司法途徑執行抵押的特定資產時,不良資產并購基金介入可以迅速恢復這部分資產的流動性,在加速不良清收的同時,以低價盤活優質資產。

  “大力發展不良資產并購基金,以市場化基金為載體,優化資源配置模式,盤活問題資產,救助危機企業,是供給側結構性改革的重要切入點。”

  作為國企背景的私募基金,李淳說,青山綠水基金的股東單位是國企和環保類領軍人物,有些環保企業陷入暴雷和接近暴雷的困境,他們會謹慎調研,分析這些公司困難,通過不良資產置換和股權置換,讓這些企業起死回生。

  來源:人民網





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